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德国阳光蓄电池公司和主业盈利均向好

国际实业():地缘与煤焦一体护航他日滋长:盈利预测与估值。德国阳光蓄电池考虑到2009年钢铁市场面临压力,焦炭需求下降,全年均价将比08年较大幅度下跌,40%的入口关税也将对入口形成压力。我们预测公司2009-2010年EPS差异为0.55、0.69元,对应市盈率为31倍、25倍。从估值水平来看已较高。考虑到公司股价自年初以来已上涨近110%,涨幅较大,短期代价可能面临波动和调整,我们给予短期中性的评级。长期来看,公司处于新疆这个较为独立的市场和联系中亚的纽带地区,且是该区域最大的独立焦化企业,拥有自己的优质焦煤资源,随着他日2-3年煤矿技改和扩产工作的完成以及二期焦化项目的建成投产,公司煤炭、焦炭产能将比目前增长140-150%,滋长性较高,值得高度关注。风险提示。微观经济复苏水平和复苏时间低于预期使得焦炭代价走低、二期焦化项目延迟。煤矿技改和建设进度低于规划使公司煤炭和焦炭产量低于我们预期。此外,公司煤矿位于新疆南部拜城地区,距离远,外部成分多,公司安全生产和运营管理面临较高哀求。

冠农股份():参股公司和主业盈利均向好 买入:投资要点:上半年EPS为0.06元,同比增长15倍。上半年罗钾产、销量差异增长1.5和3.6倍,单位成本如期低沉40%,抵消硫酸钾代价下跌32%的影响,盈利同比增长3.9倍至2.1亿元(暂按25%所得税率),贡献EPS0.12元。2季罗钾主动调整招致产、销量差异环比下降28%和15%,硫酸钾涨价和降耗弥补上述单位成本上升的成分,利润环比上升3成。水电公司2季度正常盈利,贡献EPS约0.02元。上半年主业仍亏。糖毛利比去年全年高59%,相比甘蔗制糖,新疆甜菜受影响小,预计4季度公司糖业开工,盈利继续提升。钾肥板块底部反弹走向第二阶段。09年开始的农产品代价反弹在近期全面爆发;资本市场终于意识到:农资需求"卓殊"低迷源于卓殊天气,后续必将反弹;这为钾肥等农资股票上涨的第一个拐点。预计年底前钾肥代价将无望上涨,从而成为第二轮股价上涨的催化剂:农产品涨价驱动农民用肥和经销商备肥恢复正常,钾肥景气预计将重现09年反弹;入口少,今年钾肥可供资源量同比下降15%,海运合同近期将执行完毕,青海夏季停产,提供紧张将加剧;需求"卓殊"招致国内钾肥代价低于入口合同代价,更低于缺乏中国、巴西入口的国际代价,因此国内钾肥代价无望上涨至合理水平。过去两年减产招致全球农作物库存维持偏低水平,代价处于偏高水平,足以支撑钾肥代价前述上涨预期;若农产品代价重现08年暴跌,你知道蓄电池翻新,废旧蓄电池翻新设备。钾肥板块将第三轮上涨。国内钾肥景气回升,硫酸钾表现更佳。近期钾肥市场如期恢复,入口商和盐湖钾肥惜售涨价,市场在试探上涨后的代价中枢;预计10月入口谈判必将再次拉升涨价预期。硫酸涨价以及烟草用肥较旺,硫酸钾代价好于氯化钾,近期市场代价已涨至2900元/吨。预计他日将随氯化钾代价再涨。我们占定中长期钾肥景气仍将上升:预计资源属性决定供应10-13年均增速3.8%;需求恢复,同期年均增长9%;俄罗斯两大钾肥合并推进,行业垄断水平再度提升。正在新建钾肥项目的BHP收购Potgiven thathcorp(估值达27倍)表明:钾肥股价低估,目前景气处于底部反弹拐点,资源属性决定的高进入壁垒。风险成分:4季罗钾生产和贩卖策略若采取谨慎的态度,存在今年硫酸钾产销量和业绩低于预期的可能。维持"买入"评级。今年低温蒸发期后,盐田卤水浓度将逐渐达标,罗钾新建硫酸钾装置3季度检修,9月复产后将无望实行满负荷。预计2011年将实行全年达产,好于一般钾肥项目2-3年的达产期。预计罗钾所得税率今年可确定为15%,从而预测10、11年冠农股份EPS差异可达0.53和1.74元。钾肥行业景气反弹和罗钾项目达产推动业绩增长,他日硫酸钾规模扩张仍可期;明年新水电站投产,利润无望继续增长;农产品代价上涨可助推主业扭亏,维持"买入"投资评级。




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