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美国大力神ups蓄电池新动力产业

磷复肥龙头进军新动力产业:投资要点:美国大力神ups蓄电池公司与四川大学就磷酸铁、磷酸铁锂关键技术研究和产业化项目的技术开发签署了《磷酸铁、磷酸铁锂技术研究与生产应用开发合同》。公司大力推进一体化战略,实行产业升级和产品结构调整,提升盈利能力。向上游拓展矿产资源,建设合成氨装置解决原料瓶颈;向下游延伸产业链,规划实施湿法净化磷酸和精细磷酸盐项目。宿松磷矿将投产,每吨磷矿石比外购磷矿石节约成本150 元左右;公司参股的宜昌明珠磷矿他日无望进一步扩大持股比例;合成氨项目将实行合成氨完全自给,成本获得有用控制;5 万吨湿法磷酸项目预计年内建成。多项利好政策给公司提供快捷发展契机,《皖江城市带衔接产业转移示范区规划》中明确提出,积极衔接发展化肥、硫磷化工等行业,着力打造铜陵硫磷工业园;《安徽省石化产业调整和振兴规划》从多方位对铜陵磷化工进行支持。公司作为铜陵市发展硫磷化工的重要载体,在多项政策利好的支持下,迎来快捷发展良机。公司是国家重点发展的大型磷复肥生产主干企业,拥有数十项主旨技术,在国内外磷铵生产工艺水平中处于领先地位。公司采取"驻点直销"营销形式,根本覆盖了全部国内市场。公司的费用控制良好,期间费用率明显低于行业平均水平。预计公司2010-2012 年每股收益(假定增发完成摊薄后)差异为0.33、0.54、0.75 元。公司以化肥产业为基础,做大做强磷化工等下游产业为目标;将逐步实行三大原原料(磷矿、硫酸、合成氨)完全自给,化肥业务盈利能力达到同行业较高水平;向下游延伸产业链将给公司带来广阔的滋长空间,维持公司推选投资评级。(国元证券 张晓辉)

湖北宜化():磷肥景气带动利润大增:事件:湖北宜化公布2010 年半年报,1-6 月实行营业总收入50.19 亿元,同比增长20.96%;营业利润5.71 亿元,同比增长133.91%;归属于上市公司股东的净利润2.98 亿元,同比增长213.70%,按5.42 亿股的总股本计,实行每股收益0.605 元。每股经营活动产生净现金流量为0.244 元。公司同时发布公告,拟差异出资1.72 亿元和3.42 亿元收购宜化集团持有的宜化肥业50%,贵州宜化50%股权。点评:湖北宜化2010 年中期业绩符合我们的预期,公司熟行业低谷之际持续扩张并实行了较好收益。新增产能投产提升收入。2010 年上半年湖北宜化实行营业总收入50.19亿元,相比去年同期增长约9 亿元,由于主要产品代价并未同比上涨乃至有所下跌,因此收入增量主要来自于新增产能的投产:公司本部10万吨保险粉项目和内蒙宜化年产30 万吨PVC,30 万吨烧碱项目差异于去年9 月和今年4 月建成投产,PVC 和其他化工产品业务(主要是保险粉和季戊四醇)在今年中期差异贡献收入增量4.49 亿和4.46 亿元。磷肥盈利情况大幅恶化。2010 年上半年,湖北宜化的主要产品毛利率有不同水平的上升,其中磷酸二铵的毛利率由去年同期的10.11%大幅上升至报告期的33.48%,主要原因在于公司高价硫磺库存逐步消化,原料成本大幅低沉,同时上半年(尤其是6 月份执行旺季入口关税以后)磷肥景气度较高,贩卖代价有所上涨。展望下半年,我们认为受益于国内需求恢复和国际需求旺盛,磷酸二铵将维持较高景气,虽然硫磺成本将上升,但毛利率无望维持合理水平。另外,PVC 业务由于使用低价煤炭等原料的内蒙古宜化30 万吨项目投产,毛利率同比大增19.98%至12.66%(去年同期为亏损);尿素业务与之相似,公司本部产品处于微利形态,而原料成本较低的子公司产品盈利情况较好;其他化工产品业务的毛利率则是由于新增了保险粉产品(毛利率为19.11%,季戊四醇业务亏损)而有所上升,保险粉业务毛利贡献约3500 万元。我们预计上述业务毛利率将维持稳定。贩卖费用率提升源于贩卖策略改变。2010 年上半年,湖北宜化管理费用率和财务费用率根本稳定,而4.92%的贩卖费用率较去年同期的1.94%有较大提升,主要原因是公司自去年下半年起实行新的贩卖策略,造成运费增加较多,报告期贩卖费用率若与去年下半年5.07%的比率相比则相差不多。




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